В современных условиях быстро развивающего рынка ценных бумаг новая поступившая информация моментально отражается на курсе стоимости финансового актива. Данные обстоятельства оказывают содействие построению модели, выражающей корреляцию между риском, ликвидностью и прогнозируемой доходностью ценной бумаги.

С целью получения лучших показателей эффективности инвестиционного портфеля применяются разнообразные методики и подходы. В середине прошлого столетия известный американский экономист Гарри Марковиц в своей научной работе предложил вариант решения данной проблемы. Им был предложен способ наиболее эффективного распределения долевого соотношения денежных средств в ценные бумаги, и максимально снижающий общий уровень риска инвестиционного портфеля. Основой его теории являлась гипотеза, признающая процесс инвестирования однопериодным, т.е. полученный в ходе инвестирования доход не реинвестировался, а новая информация, попадающая на рынок, моментально отражалась в котировках [5, с. 72].

Также в своих научных работах он предлагал признать доходность ценных бумаг случайной величиной и оценивать ее в качестве ожидаемой доходности. В качестве показателя ожидаемого дохода экономистами принято использовать максимально вероятное значение, соответствующее математическому ожиданию при нормальном распределении статистических данных. Показатель риска в модели Марковица является мерой неопределенности, равный стандартному отклонению вероятных значений доходности (σ). Стоит отметить, что с увеличением степени рассеивания величин возможных доходов увеличивается вероятность недостижения ожидаемого уровня доходности. При определении уровня риска портфеля ценных бумаг важно учитывать корреляцию курсов ценных бумаг, в качестве которой автором теории предлагается использовать ковариацию котировок отдельных ценных бумаг [3, с. 14].

Модель Г. Марковица основывается на статистических данных будущего дохода по определенным ценным бумагам, изменяющимся случайным образом в некоторых вероятностных пределах. Таким образом, в процессе математических расчетов, сформированных на основе статистических данных, можно рассчитать вероятность получения определенного уровня инвестиционного дохода по каждой ценной бумаге.

Согласно этой модели, определяются показатели объема инвестиций и риска, позволяющие сравнить между собой варианты инвестиционных вложений с точки зрения поставленных целей и с учетом разных комбинаций. Совокупный риск портфеля раскладывается на два компонента: систематический риск, который невозможно устранить, в виду его взаимосвязи со всем фондовым рынком и специфический риск, выражающий индивидуальные особенности конкретной ценной бумаге, которого можно избежать при профессиональном управлении инвестиционным портфелем.

При математических расчетах модель приравнивает весь размер относительных долей ценных бумаг в инвестиционном портфеле к единице, что соответствует общему объему всех капительных вложений.

В связи с необходимостью определения относительных долей финансовых активов в портфеле автор исключает наиболее рискованные вариации портфелей, обладающие большим показателем риска при аналогичной доходности или меньшей доходности при том же уровне показателя риска.

После того, как будет осуществлен выбор ценных бумаг необходимо следить за доходностью портфеля, чтобы сочетание долей ценных бумаг соответствовало потребностям инвестора. Контроль за инвестиционным портфелем способствует подбору долей в оптимальном инвестиционном сочетании.

В данном случае эффективность инвестиционного портфеля достигается после проведения анализа доходности и стандартного отклонения каждого портфеля с учетом максимального норматива его риска. На основе проведенного анализа инвестору необходимо выбрать тот вариант, который способен обеспечить максимальную доходность при наименьшем уровне риска. Или при заданном уровне риска предлагает наибольшую доходность по сравнению с менее рискованными вариантами [2, с. 78].

Сложность модели Марковица заключается в большем объеме проводимых вычислений, а также инвестор ограничен минимальным сроком обработки статистических данных. Автор модели предлагает в качестве минимального срока один год. Именно за этот период необходимо использовать статистические данные о котировках цен, выбранных в инвестиционный портфель ценных бумаг.

Однако, несмотря на свою сложность, теория Марковица позволяет полноценно оценить уровень риска и требуемой доходности, что способствует оптимальному и наиболее эффективному формированию портфеля из случайного количества ценных бумаг [4, с. 89].

Дальнейшее изучение портфельного инвестирования и развитие данной отрасли финансового рынка продолжил американский экономист Уильям Шарп. На основе теории Г. Марковица в начале 60-х годов прошлого столетия он опубликовал в ряде научных экономических журналах разработанную им индексную модель формирования эффективного инвестиционного портфеля ценных бумаг.

В основе предложенной им модели лежит метод линейного регрессивного анализа, позволяющий соотнести две абсолютно случайные величины: независимую (например, значение фондового индекса) и зависимую (например, цена конкретной ценной бумаги). Таким образом, модель Шарпа показывает зависимость между потенциально ожидаемой доходностью ценной бумаги относительно всего фондового рынка. Стоит также учесть, что значения случайных величин в данном случае могут подавлять друг друга, так как могут принимать не только положительные, но и отрицательные значения, а величина случайной переменной для всего портфеля в целом может стремиться к нулю.

Для решения данной проблемы автором модели был предложен к применению β - фактор, выражающий меру риска отдельной ценной бумаги и демонстрирующий степень превышения скорости ее роста относительно рынка в целом. При β = 1 доходность ценной бумаги соответствует доходности рынка. При β < 1 бумага признается ценной бумагой с малым уровнем риска, поскольку скорость стоимости ее роста не превышает скорость роста рынка. При β > 1 – рискованно, из-за чрезмерно быстрого опережения роста рынка. Значение β < 0 означает ее противоположное движение относительно всего рынка в течение анализируемого периода [6, с. 498].

Для определения сдвига и составляющей доходности ценной бумаги, не связанной с направлением финансового рынка, ученый предлагает использовать показатель α («альфа»). Показатель подтверждает гипотезу самой модели о том, что доходность конкретной ценной бумаги в большинстве случаев зависит от доходности рынка в целом.

Для определения степени согласованности движения ценной бумаги и рынка, а также для дачи инвестиционной характеристики ценной бумаги автор применяет коэффициент детерминации, эквивалентный квадрату коэффициента корреляции ценной бумаги и фондового рынка в промежутке от 0 до 1.

Предложенный коэффициент выражает соотношение и изменения доходности самой бумаги относительно изменения доходности биржевого индекса. В основе применения коэффициента автором заложена гипотеза о корреляции колебаний доходности ценной бумаги рынка.

Достоинством данной модели является возможность при помощи сравнительного простого расчета определить доходность ценной бумаги в составе инвестиционного портфеля и эффективность портфеля, с учетом оказанного влияния фондового рынка на его доходность и возникающие в процессе инвестирования риски. Другим важным ее достоинством является то, что при относительно нетрудоемком вычислении результаты проведенных расчетов максимально приближены к полученным результатам по модели Марковица.

Продолжив усовершенствование индексной модели, У. Шарп в соавторстве с Джоном Линтнером и Яном Моссиным в 1970-х годах предлагают новую портфельную теорию, названную CAPM (Capital Asset Pricing Model), и предназначенную для определения стоимости компании или ее акций в будущем.

С ее помощью в начале производится подбор ценных бумаг в состав оптимального инвестиционного портфеля, формирование которого в дальнейшем происходит по модели Марковица, формируется оптимальный инвестиционный портфель. В отличие от индексной модели, модель CAPM рекомендует для включения в составе портфеля безрисковые активы, тем самым изменяя сущностную структуру портфеля и повышая его эффективность.

Требуемая доходность в данной модели представлена функцией трех переменных значений доходностей: безрисковой, средней доходности на рынке, а также индекса колеблемости доходности определенной ценной бумаги относительного доходности всего рынка в целом. Инвестор принимает решение о приобретении ценной бумаги в состав инвестиционного портфеля, формируемого по модели CAPM, опираясь на допустимый им уровень риска и ожидаемую доходность, но с учетом того, что доходность приобретаемой ценной бумаги должна превышать уровень доходности безрискового актива (например, банковского депозита или государственных облигаций).

Сами же авторы теории в качестве безрисковой доходности признавали сумму государственных обязательств по казначейским векселям и произведение стандартного отклонения доходности портфеля и коэффициента Шарпа.

Вдобавок для построения эффективного портфеля по данной теории инвестору нет необходимости учитывать общий риск ценной бумаги. Нужно лишь принимать во внимание только его незначительную часть – систематический, т.е. недиверсифицируемый риск, потому как именно он полностью коррелируется с общим риском рынка ценных бумаг и полноценно закладывается в расчете коэффициента β, рассмотренном в индексной модели. Остальную часть риска ценной бумаги инвестор может устранить путем подбора оптимального инвестиционного портфеля ценных бумаг.

Нередко данная модель применяется в качестве оценки долгосрочных финансовых инструментов, беря во внимание тот факт, что коэффициент β на конкурентном рынке прямо пропорционален премии за риск и рассчитывается как отношение ковариации доходности рыночного портфеля и конкретной ценной бумаги в ее составе к его дисперсии. Это позволяет обнаружить уязвимость в изменениях доходности ценной бумаги к средней доходности всего рынка в целом. В процессе управления инвестиционным портфелем на основе данной модели важно учитывать направление движения рыночных котировок. Например, если прогноз инвестиционного аналитика предполагает в ближайшем будущем снижение котировок, то инвестору следует избавляться от ценных бумаг с высоким коэффициентом β.

На сегодняшний день CAPM является наиболее популярным и эффективным способом управления риском портфеля. Тем не менее, в российских реалиях провести оценку исторических показателей коэффициента β достаточно сложно, что зачастую лишает их достоверности.

Модель CAPM базируется на четырех основополагающих принципах формирования оптимального инвестиционного портфеля:

1. для получения высокой доходности инвестиций при малом стандартном отклонении инвестору необходимо сформировать портфель из ценных бумаг, позволяющих ее достичь при данном показателе стандартного отклонения;
2. предельное влияние ценной бумаги на уровень риска портфеля определяется не ее индивидуальным уровнем риска, а ее вкладом в него, который напрямую зависит от чувствительности акций к изменению его стоимости;
3. коэффициент β определяет чувствительность ценной бумаги и определяет ее предельный вклад в риск инвестиционного портфеля;
4. если инвестор располагает возможностью получения дохода по безрисковой ставке, то в составе его инвестиционного портфеля нужно добавлять сочетание безрисковых и обыкновенных ценных бумаг.

Расчет модели CAPM описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью, и представлен следующей формулой:

                             ra = rf+βa (rm- rf) ,                                                    (1)

где: r_a – ожидаемая ставка доходности ценной бумаги;

 r_f – безрисковая ставка;

β_a – бета-величина ценной бумаги (отношение ее риска к риску на рынке в целом);

r_m – ожидаемая доходность;

(r_m - r_f) – премия за риск.

Основополагающим аспектом модели является совершенный и абсолютно конкурентоспособный рынок, а также полное отсутствие каких-либо ограничений информации для всех субъектов РЦБ. В противном случае рынок функционирует на субъективных началах и к нему нельзя применить принципы рыночной теории [5, с. 47]. Модель позволяет подобрать оптимальную комбинацию ценных бумаг в портфеле и определить отношение риска и доходности произведенных инвестиций, минуя индивидуальные предпочтения инвестора.

Проанализировав вышесказанное, можно утверждать, что модель Г. Марковица применяется на этапе формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг, а модель CAPM – на этапе распределения капитала между конкретными ценными бумагами из определенного сектора финансового рынка.

Другой вариант теории портфельного инвестирования был предложен в 70-х годах XX в. Стивеном Россом под названием: «Арбитражная ценовая теория» (APT – Arbitrage Pricing Teory). Ее отличительной особенностью от CAPM является использование произвольного количества факторов риска. Функцией данной модели признается извлечение прибыли за счет использования разницы в цене одной той же ценной бумаги или однородных ценных бумаг на разных рынках. Арбитраж дает возможность избежать дисбаланса на финансовых рынках. Арбитражная теория, как и говорилось выше, учитывает множество экономических факторов, воздействующих на курс ценной бумаги, а за место доходности рынка в расчет применяется отдельно доля каждого фактора, средняя чувствительность которого в процессе расчета стремится к единице.

Чувствительность конкретной ценной бумаги к разнообразным факторам экономики меняет доходность всего инвестиционного портфеля. Итоговая доходность сформированного инвестиционного портфеля определяется совокупностью показателей чувствительности каждой ценной бумагой, входящей в его состав. Арбитражная стратегия в условиях экономического равновесия позволяет обеспечить ожидаемую доходность, определенную размером безрисковой доходности и количеством воздействующих факторов с соответствующими премиями за риск.

Так, если ценная бумага более чувствительна к изменениям определенного фактора, то в лучшем случае это гарантирует инвестору большую доходность.

Несмотря на сложность в определении воздействующих факторов, модель обладает достоинством, выраженным в простоте производимых расчетов.

Все вышепредставленные теории обладают общим недостатком, выраженным в определении диапазона колебаний стоимости ценных бумаг, но для инвестора большое значение играет риск падения доходности.

Риск потери инвестиционных вложений будет стремиться к нулю только в случае, если доходность инвестиционного портфеля будет возрастать на протяжении всего периода владения ценными бумагами.

Теория активного управления инвестиционным портфелем. Так называемое активное инвестирование относится к стратегии управления портфелем, в которой менеджер делает конкретные инвестиции с целью копирования движений биржевого индекса. Институциональные инвесторы, которые не стремятся создать доход, превышающий биржевой индекс, будут инвестировать в финансовые инструменты, которые максимально точно отражают вес ценных бумаг, входящих в состав индекса – это называется пассивным управлением. Активное управление противоположно пассивному управлению, потому что при пассивном управлении инвестор не стремится превысить доходность конкретного индекса. В идеале активный инвестор использует неэффективность рынка, покупая ценные бумаги, которые недооценены или продавая ценные бумаги, которые переоценены. Любой из этих методов может использоваться отдельно или в комбинации. Активные инвесторы могут использовать множество факторов и стратегий для построения своего инвестиционного портфеля. К ним относятся применение финансовых показателей, таких как соотношение цены и прибыли (P/E), отраслевые инвестиции, которые пытаются предвидеть долгосрочные макроэкономические тенденции (например, сосредоточиться на энергетических или промышленных отраслях). Некоторые институциональные инвесторы также используют такие стратегии, как: арбитраж, короткие позиции, приобретение опционов.

Альтернативным вариантам ко всем вышеуказанным теориям является теория пассивного управления инвестиционным портфелем.

Пассивное управление активами основывается на том, что рынки эффективны и из-за низкой стоимости инвестиций, которые сохраняются на долгосрочную перспективу. Пассивный подход управления портфелем включает следующие стили выбора акций:

1. Эффективная теория рынка. Эта стратегия основана на том факте, что информация, которая затрагивает рынки, немедленно доступна и обрабатывается всеми инвесторами. Таким образом, такая информация всегда отражается в рыночных котировках.
2. Индексирование. Согласно этой методике, индексные фонды используются для использования преимуществ эффективной теории рынка и для создания портфеля, олицетворяющего определенный индекс. Индексные фонды могут предусматривать преимущества перед активным управлением портфелем, поскольку они имеют меньшие расходы на транзакционные издержки.
3. Агрессивный портфель ценных бумаг. Этот метод формирования инвестиционного портфеля заключается в приобретении относительно дешевых ценных бумаг, которые обеспечивают хорошую доходность наряду с большими рисками. Этот портфель представляет собой совокупность акций компаний разного размера, которые быстро растут и, как ожидается, быстро вырастут в течение ближайших нескольких лет.
4. Консервативный портфель. Этот метод формирования инвестиционного портфеля заключается в приобретении акций после тщательного наблюдения за доходностью рынка, ростом прибыли компаний и хорошей дивидендной историей.

Стратегии управления портфелем применяются с целью получения максимально возможной прибыли при минимально возможных рисках. Стратегия рычага – это способ увеличить покупательную способность инвестора и потенциальную прибыль, но и увеличивает потенциальный риск. По сути, инвестор использует заемные средства для приобретения ценных бумаг, либо покупает опционные контракты. При покупке новых акций стратегия рычага предусматривает, что инвестор может занять сумму в разы кратную объему его свободных денежных средств, используемую в качестве залогового обеспечения. Кредитное плечо может значительно увеличить доход, но в то же время накладывает больший риск при движении ценных бумаг в противоположном направлении. Помимо очевидных рисков использования кредитного плеча, есть и другие потенциальные проблемы, связанные с использованием покупки ценных бумаг на заемные средства.

Стратегия торговли спрэдами. Спрэд – это разница между котировками двух разных финансовых инструментов, как правило, с различным кредитным качеством. Спрэд доходности – это способ сравнения любых двух финансовых продуктов. Проще говоря, это показатель премии за риск за инвестирование в один финансовый инструмент относительного другого. Когда спрэды расширяются между облигациями с разным рейтингом качества, это означает, что рынок подвергает большему риску дефолта по облигациям более низкого сорта. Торговля спрэдами – это инвестиционная стратегия, которая включает в себя сравнение двух разных облигаций, которые имеют общее время до погашения. Цель торговли спрэда – помочь инвестору определить, какой выпуск облигаций будет выгоднее для инвестирования.

Стратегия всестороннего анализа наиболее надежной ценной бумаги – это многоэтапный процесс, который предполагает использование фундаментального, технического и количественного анализа. Таким образом, инвестор анализирует ценные бумаги, привлекательные по всем трем методологиям.

Благодаря данной стратегии, в состав портфеля включаются те ценные бумаги, которые обладают характеристиками с потенциально большей доходностью.

Стратегия изменяющейся доходности служит для сравнения доходности облигаций и сроков погашения, которые могут использоваться в нескольких целях. Можно купить облигацию с изменяемой процентной ставкой по купону, ожидая ее повышения. Когда ставка по купону повысится, цена удерживаемой облигации увеличится, что позволит продать облигацию с прибылью.

Данная стратегия имеет впечатляющие результаты и применяется как основной показатель экономических условий, предупреждая инвесторов о неизбежной рецессии или сигнализируя об экономическом подъеме. Она также используется в качестве ориентира для оценки многих других ценных бумаг с фиксированным доходом.

Прогнозируя движение кривой доходности, инвесторы могут попытаться получить доход выше среднего по своим облигационным портфелям.

Анализ управления инвестиционного портфеля будем проводить на примере паевых инвестиционных фондов (далее фонды). Фонды обеспечивают возможность размещения денежных средств инвестора в финансовые активы путем объединения финансовых ресурсов многочисленных инвесторов с целью коллективного инвестирования. Каждый пайщик получает право на определенную долю при распределении общего дохода фонда и вправе продать принадлежащие ему паи по рыночной цене.

Несмотря на то, что наиболее привычным для россиян способом инвестирования остаются вложения в недвижимость и банковские депозиты, вложения в паевые инвестиционные фонды являются более доходными, но при этом простыми для понимания обывателя инструментами инвестирования.

К главным преимуществам паевых инвестиционных фондов можно отнести:

1. Низкий риск инвестирования. Вложение в инвестиционный фонд не исключает риск потери инвестиции на РЦБ, снижает уровень риска за счет диверсификации активов. Инвестиционный портфель паевого фонда составляется из ценных бумаг с учетом соотношения предполагаемой доходности и степени риска.
2. Профессионализм управляющих фондом. Определяющим критерием успешности деятельности на РЦБ является наличие высокого уровня специальных знаний и опыта. Средства инвесторов фонда находятся в управлении профессионального управляющего, соответствующего определенным квалификационным требованиям и обладающего специальными знаниями, что снижает риск каждого инвестора.
3. Надежность вложений. Деятельность фонда регулируется законодательством, подлежит лицензированию и находится пол контролем Центрального банка РФ. Более того, инвестору, по его требованию, предоставляется вся необходимая информация об условиях и схемах инвестирования, с целью подбора наиболее подходящей модели инвестирования.
4. Ликвидность ценных бумаг инвестиционного фонда (паев). Держатель пая вправе совершать сделки с ценными бумаги фонда (паями), распоряжаться ими, а также предъявлять их к погашению инвестиционному фонду.
5. Налоговые льготы. Долгосрочное вложение в паевые фонды предоставляют инвестору налоговые льготы, а в отдельных случаях даже избавляют от уплаты налогов.
6. Уменьшение расходов в управление инвестициями. Инвестиционный фонд совершает сделки с ценными бумагами на большие суммы в отличие от индивидуального инвестора, что предоставляет ему возможность снизить издержки на совершение операций. Также паевые инвестиционные фонды в процессе осуществления своей инвестиционной деятельности обязаны привлекать профессиональных управляющих и аудиторов, что позволяет инвестору бесплатно получать аналитику о финансовом состоянии фонда и его инвестиционных вложениях.

При эффективной работе фонда уровень затрат инвестора низок, а инвестиционные доходы возрастают.

Структура всех паевых инвестиционных фондов состоит из следующих участников:

1) управляющая компания;

2) депозитарий;

3) регистратор;

4) аудитор;

5) агенты по размещению и выкупу паев;

6) независимый оценщик имущества (в отдельных случаях).

Схематически структура фонда и взаимодействие его участников представлена на рис. 1.

Деятельность инвестиционных фондов в РФ регулируется Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Согласно этому закону, рассматриваемый фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией [1, ст. 10].

При этом стоит заметить, что в силу закона инвестиционный фонд не является юридическим лицом, а представляет собой совокупность денежных активов его вкладчиков (пайщиков), что и определяет его в качестве коллективного способа инвестирования.

Паевые инвестиционные фонды можно назвать наиболее оптимальным инструментом инвестирования для мелких и средних инвесторов, поскольку минимальная сумма инвестиций в паевые фонды составляют всего одну тыс. руб. [7].

Инвестиционный пай – это именная ценная бумага, подтверждающая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления со всеми владельцами его паев.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, но подтверждает равную долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и равные права.

Эмиссия инвестиционных паев проводится посредством безотзывных заявок на их приобретение в день включения в состав фонда имущества, переданного в оплату инвестиционных паев, или в следующий за ним рабочий день.

Инвестиционные паи обращаются исключительно в бездокументарной форме, а учет прав по ним осуществляется:

1. на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев;
2. на счетах депозитариев, которым для этих целей в реестре открываются лицевые счета номинальных держателей, если это предусмотрено правилами доверительного управления фондом.

В процессе владения инвестиционными паями инвестору не начисляются и не выплачиваются проценты и дивиденды по инвестиционным паям, пайщик получает инвестиционный доход только в момент продажи пая по цене, превышающей цену покупки. В момент продажи, а изредка и в момент покупки пая инвестор уплачивает управляющей компании надбавку за покупку / продажу пая инвестиционного фонда, выраженную в процентном отношении от стоимости пая. Также пайщики выплачивают вознаграждение управляющей компании, аудитору, депозитарию, составляющему в среднем от 0,5–3,00% от стоимости чистых активов фонда. Несмотря на то, что надбавки и вознаграждения оказывают влияние на стоимость пая, доходность паевых фондов в большинстве случаев значительно превышают расходы инвесторов.

В зависимости от периодов покупки и продажи паев выделяют следующие разновидности паевых инвестиционных фондов:

1) открытый – сделки по покупке / продаже паев совершаются в любой рабочий день, давая инвестору возможность своевременно реагировать на изменения ситуации на РЦБ;

2) интервальный – сделки по покупке / продаже паев совершаются в определенные периоды (интервалы времени). Фонды подобного типа предлагают инвесторам большую доходность за счет запрета пайщикам выводить средства из фонда по их желанию, предоставляя управляющей компании вкладывать денежные средства инвесторов на более длительные сроки. В большинстве случаев интервальные фонды инвестируют в акции развивающихся компаний, обладающих высокой степенью риска, но предлагающих значительно большую доходность;

3) Закрытый – паевой фонд создается на конкретный срок, паи которого приобретаются только в момент собирания пула инвесторов, а погашаются в конце срока его существования.

Наряду с привычными фондами облигаций, акций, смешанных инвестиций некоторые управляющие компании предлагают российскому инвестору «экзотические» паевые инвестиционные фонды: индексные, недвижимости, венчурных инвестиций и др. Индексные фонды в настоящее время представлены в основном фондами акций, соответствующих составу ценных бумаг, входящих в определенный биржевой индекс.

 Стоимость паев индексных фондов в значительной степени коррелируется с изменениями индекса. Фонды недвижимости выступают оптимальным способом вложений в недвижимость, отличаясь высокой ликвидностью активов. Фонды венчурных инвестиций привлекают денежные средства инвесторов для финансирования новых рискованных проектов и компании с короткой историей операционной деятельности.

Виды паевых инвестиционных фондов, существующие на российском финансовом рынке, представлены на рис. 2.

Несмотря на то, что «экзотические» паевые инвестиционные фонды могут принести инвестору большую доходность по сравнению с классическим фондом, инвестирование в них сопряжено с большим риском. На рис. 3 показана взаимосвязь риска и доходности в различных категориях паевых фондов.

1. Federal'nyy zakon ot 26.12.1995 № 208-FZ (red. 01.09.2018) «Ob akcionernyh obschestvah» [Elektronnyy resurs]. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_303104

2. Kuznecov B.T. Rynok cennyh bumag: uchebnoe posobie dlya studentov vuzov, obuchayuschihsya po special'nosti «Finansy i kredit» / B.T. Kuznecov. – M. : YuNITI-DANA, 2017. – 288 c.

3. Lomakin D.V. Korporativnye pravootnosheniya: obschaya teoriya i praktika ee primeneniya v hozyaystvennyh obschestvah/ D.V. Lomakin. – M.: Statut, 2008. – 511 s.

4. Nikolaeva I.P. Rynok cennyh bumag: uchebnik dlya bakalavrov / I.P. Nikolaeva. - M. : Dashkov i K. – 2016. – 256 c.

5. Stepochkina E.A. Ekonomicheskaya ocenka investiciy: uchebnoe posobie / E.A. Stepochkina. - Saratov: Vuzovskoe obrazovanie, 2015. – 194 c.

6. Shapkin A.S. Ekonomicheskie i finansovye riski. Ocenka, upravlenie, portfel' investiciy / A.S. Shapkin, V.A. Shapkin. – M.: Dashkov i K, 2014. – 544 c.

7. Mezhdu PIFom i depozitom. Rossiyane rezko uvelichili investicii v fondovyy rynok [Elektronnyy resurs]. - URL: http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/353211-mezhdu-pifom-i-depozitom-rossiyane-rezko-uvelichili-investicii-v (data obrascheniya: 23.11.2017).