Разработана и апробирована модель расчета дюрации, содержащая алгоритмы расчета показателей в формате Excel, обеспечивающая ускорение и сопоставимость расчетов для нескольких вариантов бизнес-плана с позиций эффективности и риска проекта
модель, дюрация, алгоритмы расчета, варианты, бизнес-план, риск
На настоящее время достаточно полно освещены методики оценки эффективности инвестиционных проектов (ИП). В меньшей мере представлен метод дюрации.
Проблема, на решение которой направлено данное исследование, – это недостаточное использование метода дюрации, не только с позиции оценки эффективности, но и с позиции рискованности ИП.
Исследование считаем актуальным, поскольку при разработке нескольких бизнес-планов при условии их одинаковой эффективности выбор оптимального варианта осуществляется на основе метода дюрации.
Кроме того, создание инструмента практического применения метода дюрации, будет способствовать формированию профессиональных навыков в процессе изучения дисциплины «Бизнес-планирование».
Цель исследования – разработать инструмент, расширяющий возможности практического применения метода дюрации, позволяющий выполнять расчеты в случае отсутствия программных продуктов по бизнес-планированию, таких как АльтИнвест, Project Expert и других.
Задачи исследования:
– оценка и анализ факторов, учитываемых при расчете дюрации;
– разработка и апробация математической модели расчета дюрации в формате Excel;
– обоснование возможности расширения использования метода дюрации не только на этапе разработки бизнес-плана, но и в процессе его реализации.
Объектом исследования являются субъекты хозяйствования, осуществляющие инвестиции и разрабатывающие бизнес-планы.
Предметом исследования являются финансовые отношения в сфере бизнес-планирования.
Дюрация – средневзвешенный срок потока платежей. Дюрация определяется по формуле средневзвешенной [1].
|
|
(1) |
где PVi – дисконтированная стоимость i-го платежа;
ti – момент времени i-го платежа.
Критерий эффективности: D → min.
Чем короче дюрация, тем лучше. Дюрация зависит от структуры денежного потока и характеризует момент времени в жизненном цикле проекта (ЖЦП), при котором достигается срединное значение суммарного потока платежей. Предполагаем, что она может быть использована в качестве одного из обобщающих критериев оценки степени рискованности ИП.
Рассмотрим этапы оценки риска ИП и место дюрации в этом процессе.
Первый этап. Исследование операционного риска.
По нашему мнению, оценка безубыточности проекта должна предшествовать расчету дюрации, поскольку денежный поток, формируемый в каждом периоде ИП и участвующий в расчете дюрации, по существу в некотором приближении сопоставим с прибылью. Именно поэтому в каждом периоде важно знать, когда бизнес выходит на положительный результат, а именно на положительный чистый денежный поток и с каким запасом финансовой прочности планируется реализация ИП.
Второй этап. Оценка чувствительности проекта.
Цель анализа чувствительности определить степень влияния отдельных изменяющихся факторов на финансовые показатели проекта. Обычно рассматривают следующие факторы:
– объем продаж;
– цена реализации;
– темп инфляции;
– объем капитальных вложений;
– переменные издержки;
– постоянные издержки;
-– ставка процента по кредиту;
– потребность в оборотном капитале и т.д.
Как видим, и здесь, в том числе, анализируются факторы, на которых базируется расчет точки безубыточности (объем продаж, цена реализации, переменные издержки, постоянные издержки).
Третий этап. Расчет дюрации.
Таблица 1
Модель расчета дюрации на условном примере
|
Номер строки |
Показатели |
А |
Б |
В |
Г |
Д |
Е |
Ж |
|
Годы жизненного цикла проекта |
||||||||
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
||
|
1 |
Денежный поток (исходные данные) |
-1 000 |
200 |
300 |
400 |
400 |
400 |
300 |
|
2 |
Кумулятивный денежный поток (строка 2 графа Б = строка 1 столбец Б + строка 2 графа А, далее аналогично) |
-1 000 |
-800 |
-500 |
-100 |
300 |
700 |
1 000 |
|
3 |
Формула расчета ставки дисконтирования |
1/(1+0,1)0 |
1/(1+0,1)1 |
1/(1+0,1)2 |
1/(1+0,1)3 |
1/(1+0,1)4 |
1/(1+0,1)5 |
1/(1+0,1)6 |
|
4 |
Ставка дисконтирования (по формуле) |
1,00 |
0,91 |
0,83 |
0,75 |
0,68 |
0,62 |
0,56 |
|
5 |
Дисконтированный денежный поток (строка 5 графа Б = строка 1 графа Б × строка 4 графа Б) |
-1 000 |
182 |
248 |
301 |
273 |
248 |
169 |
|
6 |
Дисконтированный кумулятивный денежный поток (строка 6 графа Б = строка 5 графа Б + строка 6 графа А, далее аналогично) |
-1 000 |
-818 |
-570 |
-270 |
3 |
252 |
421 |
|
7 |
Срок окупаемости простой, лет (3 года + строка 2 графа Д : строка 2 графа Ж) |
– |
– |
– |
– |
3,30 |
– |
– |
|
8 |
Срок окупаемости дисконтированный, лет (4 + строка 6 графа Д : строка 2 графа Ж) |
– |
– |
– |
– |
4,00 |
– |
– |
|
9 |
Дюрация = 3,47 года |
D = (строка 5 графа Б × 1 год + строка 5 графа В × 2 год + строка 5 графа Г × 3 год + строка 5 графа Д × 4 год + строка 5 графа Е × 5 год + строка 5 графа Ж × 6 год) : (строка 5 графа Б + строка 5 графа В + строка 5 графа Г + строка 5 графа Д + строка 5 графа Е + строка 5 графа Ж) |
||||||
Поскольку расчет дюрации на этапе разработки ИП базируется на результатах уже проведенных исследований операционного риска и оценки чувствительности проекта, можно предположить, что дюрация «впитала» в себя все характеристики ИП, и, по сути, как мы предполагали, может использоваться в качестве одного из обобщающих критериев оценки степени рискованности ИП. Кроме того, полагаем, что дюрация может рассчитываться не только в процессе разработки ИП, но и в ходе его реализации, что позволит сопоставлять прогнозный уровень рискованности проекта с фактическим.
Разработаем и апробируем на практическом условном примере в формате Excel модель расчета дюрации, таблица 1.
Имеется инвестиционный проект (ИП), потоки платежей которого представлены в таблице 1. Жизненный цикл проекта T = 6 лет. Ставка дисконтирования r = 10% (0,1). Размер инвестиций – 1 000 тыс. руб.
По результатам расчетов, представленных в таблице, формулируем вывод: в целом проект является средней степени рискованности, со смещением в строну неопределенности, так как при жизненном цикле проекта T = 6 лет, дюрация равна величине больше половины ЖЦП – 3,47 года. Чем короче дюрация, тем лучше, тем быстрее настанет момент времени, при котором ИП получает срединное значение суммарного потока платежей.
Поставленные в исследовании задачи выполнены. Разработана и апробирована модель расчета дюрации, содержащая алгоритмы расчета показателей в формате Excel, обеспечивающая ускорение и сопоставимость расчетов для нескольких вариантов бизнес-плана с позиций эффективности и риска ИП.
Практическая значимость представленной модели заключается в том, что благодаря наличию алгоритма расчета показателей, она становится понятной и доступной как разработчику бизнес-плана, так и специалисту, контролирующему процесс реализации ИП. Модель может быть использована как методическое обеспечение процесса изучения студентами дисциплины «Бизнес-планирование».
1. Орлова П.И. Бизнес-планирование / П.И. Орлова. – М.: Дашков и Ко, 2015. – 288 с. – Библиогр.: с. 282-285. – ISBN 978-5-394-02432-0. – Текст: непосредственный
