Введение
Одной из ярких отличительных черт экономики XXI в. явилось интенсивное распространение такой разновидности цифровых валют, как криптовалюта.
Криптовалюта как валюта, обращающаяся в децентрализованной платежной системе, работающей в полностью автоматическом режиме, не требующая внутреннего, внешнего или иного администратора [40], обеспечивающая учёт внутренних расчётных единиц, базируется на использовании криптографических методов, включающих механизмы генерации адресов и проверки полномочий на операции с ним. Это означает, что цифровая подпись, построенная на основе системы с открытым ключом, обеспечивает доступность распоряжения только обладателю секретного ключа, соответствующего данному адресу. Кроме того, криптографические методы обеспечивают формирование пакета транзакций и его взаимосвязь с другими пакетами посредством использования функции свёртки, когда входные данные произвольной длины («входной массив», «ключ», «сообщение») на основе использования определенного алгоритма преобразуются в выходную битовую строку (именуемую «сводкой сообщения», «хеш-суммой», «хеш-кодом» или просто «хешем»). Отличительная особенность указанного преобразования (свертки) данных (хеширования) заключается в обеспечении невозможности изменения информации о количестве криптовалюты [22].
Как и любой инновации криптовалюте (а мы вправе ее считать инновацией по совокупности трех ключевых признаков [36]: новизна, востребованность на рынке и способность приносить прибыль (пусть даже и спекулятивную)) важно было появиться в нужное время в нужном месте.
Так, в частности, первая попытка внедрения в практику использования криптографии для осуществления конфиденциальных платежей, предпринятая Дэвидом Ли Чаумом [15], считающегося изобретателем цифровых денег и создателем первого из известных предложений по протоколу блокчейна [12], потерпела неудачу. Его компания по производству электронных денежных средств DigiCash [42], созданная в 1990-м году, в 1998 г. обанкротилась.
А вот после разработки в 2009 г. автором (или группой авторов) под псевдонимом Сатоси Накамото [8] платёжной системы «Биткойн» (от англ. bit — бит и coin — монета) термин «криптовалюта» прочно вошел в обиход на финансовом рынке [30]. Правда необходимо отметить, что существенному росту популярности криптовалют способствовала публикация в 2011 г. в одном из авторитетнейших в мире финансово-экономическом журнале Forbes статьи Энди Гринберга «Криптографическая валюта» [1].
Следует обратить внимание на тот факт, что «поднятие флага» криптовалют журналом Forbes совпало по времени с провозглашением К. Швабом четвертой промышленной революции [44] (на самом деле псевдореволюции [13, 16]), положившим, по сути, начало надувания очередного финансового пузыря на мировом рынке после его схлопывания в период кризиса 2008-2009 гг. [4].
Мировое развитие криптоиндустрии, как направления бизнеса, имеет весьма противоречивые оценки.
С одной стороны, авторы данных исследований считают, что распространение криптовалют, сопровождаемое информационным бумом о четвертой промышленной революции, является ничем иным как очередным раздуванием финансового пузыря [38] по примеру компаний-доткомов середины 1990-х – начала 2000-х годов [39].
Напомним, что в конце ХХ – начале XXI в. магия слова «Интернет» (также как и магия слова «цифровизация» сегодня) позволяла до определенного момента компаниям-доткомам привлекать большие объемы инвестиций на очень выгодных условиях [34].
При этом у подавляющего большинства инвесторов компаний-доткомов не было возможности убедиться в том, а что же происходит в этом бизнесе на самом деле?
Проблема разрыва между желаемыми инвесторами компаний-доткомов результатами и действительными результатами деятельности этих компаний была традиционно-банальна обусловлена асимметрией аутсайдерской и инсайдерской информации о бизнесе:
- с одной стороны, покупатели акций компании-доткомов верили в то, что они вкладывают деньги в очень перспективный бизнес;
- с другой стороны, сам процесс осуществления бизнеса (а не интерпретируемые результаты), а также продукция этого бизнеса были для вкладчиков неосязаемы [34] и в значительной степени непрозрачными.
В подобных ситуациях у недобросовестных предпринимателей, как правило, очень силен соблазн мошенничества.
Характерно, что инвесторы рассматривали доткомы как низко рисковые и одновременно высокодоходные компании, обладающие прекрасными перспективами [34]. Но со временем все больше инвесторов доткомов убеждались в том, что их финансовые ожидания не оправдываются (причем очень существенно), и впадали в состояние фрустрации.
Неслучайно основатель американской компании по управлению активами Oaktree Capital Management миллиардер Ховард Маркс (Говард Стэнли Маркс) встроил доткомы в пирамиду вселенских обманов, которую, обратим внимание, увенчал криптовалютами (рис. 1) [35], которые счел «ничем иным как необоснованной манией (или, возможно, пирамидной схемой), основанной на желании придать вес чему-то, что имеет очень мало или совсем ничего кроме того, что люди будут платить за это» [9], а главный управляющий международной инвестиционной компании Black Rock Ларри Финк охарактеризовал стоимость биткойна «индексом отмывания денег» [7].
С другой стороны, при всем известном скептицизме к развитию рынка криптоиндустрии (включая периодические падения рыночной стоимости криптовалют [5, 18, 19, 24], а также связанных с ними рынков, например, видеокарт [6]) мы не можем не обратить внимание на тот факт, что за четыре года (с 2017 по 2021 г.) выручка от майнинга биткоина в России выросла в 18 раз [17].
Несмотря на то, что к концу 2022 г. цена биткойна упала втрое (что само по себе является ярким свидетельством его спекулятивной природы) общий объем капитализации крипторынка к началу 2023 г. оценивается в $1 трлн, что сопоставимо с ВВП ряда стран мира.
Таким образом, можно говорить о вполне состоявшемся секторе финансового рынка мировой экономики, что делает задачу прогнозов его развития на ближайшую перспективу весьма актуальной.
Цель исследования
Целью представленных исследований является выявление ожидаемых трендов развития мировой криптоиндустрии в 2023 г.
Информационно-методическая база исследований
Информационно-методическую базу представленных исследований составили известные материалы, посвященные анализу и оценке трендов развития мировой криптоиндустрии таких авторов, как Демидова А. [14], Кузюк Д. [20], Лузгин А. [21], Мосакова Е.А. [23], Очеретяная Е. [26], Понграц Н. [31], Сергеев С.М. [32], Харитонова А. [41], Чащин А. [43], Янушкевич А. [45] и др.
Информационно-методическую базу исследований составили также авторские труды по теме исследований [27, 28, 29, 33, 37].
Рис. 1. Пирамида вселенских обманов по Ховарду Марксу [35]
Основные результаты исследований
Результаты обобщения выделяемых различными авторами трендов развития мировой криптоиндустрии в 2021 г., 2022 г. и прогноз на 2023 г. приведены в табл. 1.
Таблица 1
Результаты обобщения выделяемых различными авторами трендов развития мировой криптоиндустрии в 2021 г., 2022 г. и прогноз на 2023 г.
|
№ |
2021 год |
2022 год |
2023 год (прогноз) |
|
1 |
Рост стоимости биткоина |
Падение стоимости биткоина более, чем в 3 раза |
Развитие метавселенных |
|
2 |
Интеграция биткоина в платежные системы |
Развитие метавселенных |
Дальнейший рост NFT |
|
3 |
Выход криптобирж на фондовый рынок |
Выход NFT за рамки цифрового искусства и коллекционирования |
Развитие новых вариантов использования DeFi |
|
4 |
Бум NFT-токенов |
Развитие зеленого майнинга |
Развитие WEB 3.0 как концепции развития крипторынка, базирующейся на интернет-технологии нового поколения, опирающейся на машинное обучение, искусственный интеллект и технологию блокчейн, и обеспечивающей взаимодействие и понимание данных в Web компьютерными системами |
|
5 |
Создание крипто-фондов, идентичных тем, которые котируются на рынке ETF |
Рост интеграции криптовалют в платежные системы |
Развитие госрегулирования крипторынка |
|
6 |
Рост Ethereum как второй по популярности и дороговизне криптовалюты. При этом на базе блокчейна Эфириум работают децентрализованные финансовые приложения DeFi. |
Рост популярности «убийц Ethereum»
|
Институционализация крипторынка |
|
7 |
Рост госрегулирования обращения цифровых финансовых активов |
Рост сектора GameFi
|
Расширение рынка DApps – децентрализованных компьютерных приложений, базирующихся на технологии блокчейн, совмещенных с механизмом распределённого выполнения необходимых инструкций, и функционирующих в одноранговой сети |
|
8 |
Крупное инвестирование в майнинг |
Рост институциональных инвестиций в альткоины и DeFi |
Развитие стейблкоинов |
|
9 |
Рост числа сделок по слиянию и поглощению (M&A) в криптоиндустрии |
Развитие криптосервисов традиционных банков |
Оздоровление бизнес-моделей крипторынка |
|
10 |
Интенсивное распространение криптовалют через развитие криптопроцессинговой отрасли |
Начало внедрения CBDC в реальную экономику |
Продолжение криптозимы |
Рассматривая известные версии перспектив развития рынка криптоиндустрии в 2023 г., авторы данного исследования сочли возможным изложить свою версию ожидаемых трендов развития мировой криптоиндустрии в 2023 г., представленных ниже.
Во-первых, следует выделить ускорение динамики развития WEB 3.0 в интересах криптоиндустрии по следующим направлениям:
- логин через свой крипто-кошелек оплатить нативными деньгами кошелька, не уходя со страницы;
- персональные данные не раскрываются в случае отсутствия законодательных требований - раскрывается только адрес счета кошелька и баланс кошелька;
- пользователь платит сервису за услугу, получает долю (token airdrop, token purchase) в сервисе за его использование;
- разработчики сервиса, ранние пользователи и покупатели токена на криптобирже могут становиться совладельцами сервиса;
- продвижение сервиса и привлечение средств через ICO, airdrop, коммунити-каналы (реддит, дискорд, тематические форумы, телеграм-каналы);
- основным приоритетом становится сначала ориентация на потребности сообщества, и тогда - если есть отклик - можно делать продукт;
- ориентация на техподдержку в инструментах сообщества - телеграм-каналах, дискорде и реддите, выделенные операторы помогают в личных чатах;
- пользователи, имеющие долю (токен) сервиса в своём крипто-кошельке, получают прибыль сервиса на свой кошелек, а также получают прибыль от капитализации токена на криптобирже;
- пользователи, имеющие долю (токен) сервиса, участвуют в продуктовом управлении сервиса (голосует за роадмап, принимают корпоративные решения);
- рост числа пользователей обеспечивается благодаря репутации сервиса в индустрии, социальным сетевым контактам. То есть в основе развития - рост числа пользователей, потому что пользователям выгодно использовать сервис
Во-вторых, необходимо сделать акцент на дальнейшем развитии технологии DeFi.
При условии отсутствия политических решений на устранение такого конкурента для банков как DeFi решения, эта технология будет ускоренно развиваться. Основной тренд - новые технологические решения, направленные на предоставление услуг с ЦФА и криптовалютами без централизованных посредников, благодаря smart-контрактам. С точки зрения общей капитализации DeFi проектов- темпы будут ниже, чем в 2021-2022 гг. из-за существенной коррекции биткойна и снижения общего уровня доверия к рынку криптовалют.
Суммарная стоимость активов, размещенных в смарт-контрактах, составила к концу третьего квартала 2022 г. $77 млрд, что по-прежнему ниже пика в $239 млрд, достигнутого к концу 2021 г., но существенно больше, чем в начале 2020 г. - $601 млн.
В-третьих, необходимо отметить дальнейшее развитие технологии метавселенных.
Ожидается, что в метавселенные будет внедряться технология блокчейн. Согласно отчету GlobalData, объем этой индустрии будет расти на 39.8% в год, достигнув $996 млрд к 2030 г.
В-четвертых, следует отметить снижение темпов развития GameFi, которое некоторые эксперты называют перерождением GameFi.
Так, в третьем квартале 2022 г. капитализация GameFi компаний выросла на 11%, однако количество регулярных пользователей снизилось с 5,8 до 3,5 миллионов. Дальнейшее падение клиентской базы подтверждается и снижением числа клиентов в P2E (Play-To-Earn). Инструменты для заработка в игре уже не дают прежней выручки. Некогда популярная игра Axie Infinity, из-за которой люди бросали работу, в 2022 г. растеряла свою популярность, а количество транзакций начало стремиться к нулю. При условии отсутствия политических решений, на ужесточение регулирования этой отрасли, возможно возвращение интереса клиентов и рост капитализации не ниже, чем в традиционном рынке гейминга (~10% в год).
В-пятых, ожидается сохранение интереса к NFT.
По прогнозным оценкам объем торгов NFT в 2023 г. снизится, однако интерес к невзаимозаменяемым токенам (non-fungible token), считающимися уникальными, сохранится. Основной тренд развития этого вида криптографических токенов будет связан с расширением возможностей передачи прав, не только на виртуальную, но и на физическую собственность. По мнению экспертов Finder, капитализация рынка NFT в ближайшие три года достигнет $146 миллиардов.
В-шестых, следует ожидать интенсификацию попыток ужесточения регулирования рынка криптоиндустрии.
С учетом динамики рост интереса как профессиональных участников, так и физических лиц, можно констатировать, что криптоиндустрия уже стала реальным конкурентом традиционным банкам. Поэтому в условиях текущего мирового экономического кризиса регуляторы работают над формированием правовых норм, ограничивающих работу на рынке криптоиндустрии.
Катализатором ужесточения регулирования рынка криптоиндустрии послужил крах биржи криптовалют FTX [10].
Зарегистрированная в мае 2019 г. как онлайн-сервис обмена цифровых валют, компания FTX уже в ноябре 2021 г. (т.е. спустя всего три года), являясь третьей по объёму торгов среди сервисов обмена криптовалют и имея более миллиона пользователей [2], объявила о банкротстве в связи с кризисом ликвидности [3], тем самым вновь поставила извечный вопрос – а чем собственно обеспечены криптовалюты?
Так или иначе, вместо стремления регуляторов развивать и удешевлять технологии финансового рынка просматривается их желание запретить и не допустить появление конкурентов для традиционных банков, брокеров и бирж (чему, собственно, тоже есть весьма простое объяснение, о котором мы скажем ниже). К этому нужно быть готовым участникам рынка криптовалют, а ее профессиональным участникам - отвечать на ожидаемые ужесточения повышением экономической и технологической эффективности криптоиндустрии.
В-седьмых, следует выделить ожидаемое ускорение деления криптоиндустрии на сектора с одновременным внедрением мultichain решений.
Однозначное доминирование денежных потоков, завязанных на биткоин, будет снижаться. Будет увеличиваться оборот ЦФА (цифровых финансовых активов), имеющих реальное обеспечение (золото и др.), интерес инвесторов к таким решениям как приложения DeFi, платформы распределенных вычислений, NFT приведет к наращиванию инвестиций в этих направлениях.
Майнинг, основанный на механизме (алгоритме) консенсуса PoW (Proof of Work), используемом в сетях Bitcoin, Litecoin, Ethereum, Monero, ZCash и других криптовалют для проверки легитимности транзакций (т.е. механизме, с помощью которого блокчейн проверяет подлинность и честность транзакций) будет испытывать трудности с ростом из-за роста цены на электроэнергию и регуляторного давления на него. В связи с этим инвестиционный порог входа в криптоинвестирование вырастет.
Основные вызовы в развитии криптоиндустрии также связаны:
- с нехваткой кадров с достаточным уровнем технического обучения,
- с необходимостью совершенствования системы управления рисками на крипторынках,
- с растущими затратами для соблюдения требований законодательства.
Одним из вариантов решения проблемы станет рост multichain решений (MULTI), которые, являясь маршрутизаторами для Web3, представляют собой инфраструктуру, разработанную для произвольных мультичейновых взаимодействий [25].
На сегодняшний день Multichain является лидером с точки зрения безопасности, скорости кроссчейн-взаимодействия и затрат.
С момента создания в 2020 г. Multichain за три итерации прошла путь от кроссчейн-моста 1:1 до инновационной системы кроссчейн-маршрутизатора, которая соединяет несколько блокчейнов.
Сегодня Multichain предлагает усовершенствованную систему протокола межсетевого маршрутизатора (CRP) в режиме реального времени, которая поддерживает межсетевое взаимодействие токенов, NFT и общих данных в нескольких блокчейнах. При этом Multichain в качестве межсетевого протокола маршрутизатора представляет собой инфраструктуру для взаимодействия активов в блокчейне, которая, как предполагается, станет окончательным маршрутизатором для Web3 [25].
Следует отметить, что по состоянию на конец 2022 г. было порядка 15 блокчейн решений, у каждого из которых объем активов оценивался на уровне $10 млрд. При этом число блокчейн решений растет, поэтому необходимость мultichain коммуникации в рамках Web3 может стать одним из трендов ближайшего года.
В-восьмых, ожидается оздоровление бизнес-моделей крипторынка (рис. 2).
Рис. 2. Ожидания тренда оздоровления бизнес-моделей крипторынка
Ожидаемое оздоровление бизнес-моделей крипторынка находится на стыке тенденций:
- его «взросления» по модели И. Адизеса [11] – переход от стадии жизненного цикла «давай-давай» к стадии «юность» с характерными для этого перехода «штормами» (рис. 3), с одной стороны;
- приближение очередного мирового финансового кризиса в рамках деловых циклов экономической активности К. Жугляра, ожидаемого в 2023-2024 гг. (рис. 4), когда прогнозируется очередной финансовый «пузырь» [38], в том числе «гуляющего» на крипторынке.
Рис. 3. Модель жизненного цикла организации Ицхака Адизекса, сопровождаемая сочетаниями четырех ролей менеджера -PAEI (производитель результатов — P, администратор — A, предприниматель — E и интегратор — I)
Обсуждение результатов и выводы
Таким образом, в результате проведенных исследований были выделены следуемые ожидаемые тренды развития мировой криптоиндустрии в 2023 г.:
- ускорение динамики развития WEB 3.0 в интересах криптоиндустрии по целому ряду направлений;
- дальнейшее развитие технологий DeFi;
- дальнейшее развитие технологии метавселенных;
- снижение темпов развития GameFi;
- сохранение интереса к NFT;
- интенсификацию попыток ужесточения регулирования рынка криптоиндустрии;
- ускорение деления криптоиндустрии на сектора с одновременным внедрением мultichain решений;
- оздоровление бизнес-моделей крипторынка.
Рассматривая в качестве отправной точки развития криптоиндустрии период отрыва рыночной массы финансовых активов от реальных, произошедший после окончания мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. под эгидой четвертой промышленной революции, и продолжающийся до сих пор, можно ожидать, что крипторынок как значительная часть спекулятивного рынка спекулятивных финансовых активов претерпит существенные изменения, когда надуваемый более десятилетия мировой финансовый пузырь лопнет в период мирового экономического кризиса финансовой природы, ожидаемого в 2023-2024 гг.
Точно также как при сокращении объема свободных денег уменьшается количество посетителей казино (за рулеткой, за карточным столом и т.д.), в предкризисный период будет уменьшаться и количество игроков на рынке криптовалют. Уменьшатся и рыночные объемы обращающихся на крипторынке средств.
Рис. 4. Цепочка крупнейших мировых экономических кризисов финансовой природы последних десятилетий, реализуемых в рамках деловых циклов К. Жугляра, включая прогнозируемый финансовый кризис 2023-2024 гг.
Собственно эту тенденцию мы наблюдали уже в 2022 г.
Если еще в начале 2022 г. базовая процентная ставка составляла 0,25%, то к концу 2022 г. она выросла до 4,5%, последовательно понимаясь 7 раз. Понятно, что это сделало кредиты более дорогими, с одной стороны, и сократило объемы свободных денежных средства, с другой.
Пропорционально инверсионную картину можно было наблюдать, анализируя стоимость биткойна на криптовалютных биржах. Если в октябре 2021 г. он стоил дороже $61 500, то в ноябре 2022 г. – дешевле $15 900.
То есть законы мировой экономики (в данном случае реализуемые в рамках деловых (банковских) циклов К. Жугляра) будут превалировать в развитии криптоиндустрии над всеми остальными тенденциями.
В нашем рассмотрении этот тренд обозначен как оздоровление бизнес-моделей крипторынка, когда финансовые пирамиды, воздушные замки, бравурные обещания, завышенные ожидания и т.д. будут таять, а ориентация крипторынка на реальную пользу для производителей и потребителей (повышение надежности сделок, удешевление транзакций, рост технологичности операций и т.д.) будет расти.
И этот тренд будет гораздо мощнее, чем тренд, связанный интенсификацией попыток ужесточения регулирования рынка криптоиндустрии. При том, что сами регуляторы и осуществили эмиссию денежных средств, в несколько раз превышающих объемы товарной массы, тем самым создав благоприятное финансовое поле для спекуляций предприимчивых криптотехнологов, которые, в свою очередь, всегда будут на шаг впереди от тех, кто пытается их обуздать, предварительно обеспечив благоприятную почву для финансовых спекуляций с криптовалютами.
